今天的股市真是令人失望

• 2026-09-30

今日收盘后，我查看了A股市场的表现，发现今天的跌幅甚至超过了上周四。市场上有60家公司跌停，4554家公司等待上涨。许多热门股票纷纷暴跌，易中天的跌幅竟然超过了8%——这些都是机构资金重仓的股票。中秋节让股民们无缘美好的假期，国庆也似乎没有宽待的意思。老实说，当我得知美国30年期国债收益率突破5.5%时，不由得心里一惊。这个数字一出来，今天的A股下跌几乎是必然的，但跌幅如此之大确实超出我的预期。

除了国债收益率以外，今天下跌的原因还有三个。首先，特朗普拒绝了伊朗的“七天内重新开放霍尔木兹海峡”的提议，表明了他的强硬态度，认为谈判仍在进行，但主动权不在伊朗手中。其次，原油价格立刻做出反应，布伦特原油一度涨至108美元，日内上涨超过3%。自九月以来，原油价格已经上涨近20%，与2月份冲突前的水平相比几乎高出50%。油价上涨必然对通胀预期产生影响，通胀预期无法减弱，美联储的紧缩政策自然更加严厉。原本10月份加息的概率已经达到70%，现在更是引发了市场的紧张情绪。

第三个原因是，几位美国两党议员针对我们的光模块公司提出了法案，点名了新易盛和中际旭创。这一事件引发了光模块相关板块的全面下跌，半导体、CPO、通信行业则遭受了重创，创业板更是直接被打崩。虽然光模块是今日的焦点，但黄金的跌幅却是最为惨重的。现货黄金价格日内下跌2.22%，跌破4190美元，上周的累计跌幅达到了5.1%，白银也下跌了8.3%。这背后的逻辑是这样的：霍尔木兹海峡的僵持局面导致油价上涨，油价上涨引发通胀预期降低，通胀居高不下则加剧美联储加息预期，从而推高了美债的实际利率，最终导致无息资产的抛售。

如今，美国10年期国债的实际利率已达到2.85%，是自2008年11月以来的最高点。黄金虽然没有彻底摆脱困境，但要走出这个阴影，需要先消化利率压力方能迎来上涨机会。许多人误认为黄金是绝对的避险资产，实际上地缘危机引发的通胀反而对黄金产生了不利影响，这一认知误区让不少投资者感到失落。战争推高油价，油价推高通胀，通胀又推动利率上升，最终造成黄金价格下滑。当前需求和利率压力在黄金市场形成了两股对立的力量，此时利率压力占了上风。今天的金价从9月26日的4284元掉到了4149元，市场局势一夜之间逆转。

不少人或许会疑惑：十月份加息几乎是个定局，为何美债收益率还在上升？这是市场对美联储抱有信心，但对美国财政部却感到不安。虽然市场对美联储能控制通胀充满信任，然而对于10年期国债的实际利率却忧虑重重。这种担忧带来的是实际利率的上升，导致国债利息支出增加，财政赤字扩大，政府不得不继续发债，从而进一步压低债券价格，推高收益率。这样的循环似乎没有尽头，唯一的解决办法或许就是让美联储直接介入债券市场。只有在央行接手这些债务的那一刻，黄金的复苏行情才会真正到来。因此，目前黄金的下跌并不意味着它的最终失败。

回到今天的A股市场，理论上说这种半封闭的市场遭受外资流出的冲击应该相对较小，比一个完全开放的市场更容易承受风险。但如此巨幅下跌确实出乎意料。但是从另一个角度看，这次下跌或许已经消化了大部分外部冲击。那么，接下来市场是否会有所反弹呢？上证指数、深证成指以及创业板指均告破位，唯有科创50指数仍悬在年线之上挣扎维持。如今，市场已经没有太多解读的空间。对于持股过节还是持币过节的问题，我想先讲讲逻辑，再提出结论。

过去十年，节后首日及节后10日的上涨概率都维持在70%左右。这并非我的臆测，而是市场长期验证的规律。这一现象的原因在于，节前是筹码的强制换手期，想规避长假风险的资金会选择在这几天兑现利润，而希望抄底的资金则会趁机进入市场。假期结束后，卖压释放完毕，留下的都是愿意长期持有的筹码。今天的下跌实质上就是这部分卖压在节前提前落实。

因此，我选择在节日期间持股。我认为在接下来的两天内，股市不会呈现出明显的反弹。经历连续的放量下跌后，市场需要一些时间来修复，加上在长假期间资金成本的约束，最后两天冲进来的资金不会太多。然而小幅修复的可能性仍然存在，整体走势大概率会是温和上升的结构，而不是剧烈的V型反转。大规模的反弹可能要等到国庆假期之后。此时，美伊问题、PCE以及非农数据等因素都将影响市场，节后开盘才是关键时刻。

从短期走势来看，经过几次大规模的下跌，空头力量已经得到了较大的释放。理论上，明后天的股市应当会在一定程度上止跌。然而，这仅仅是短期的判断。当前市场束缚最大的因素仍然是缺乏资金与信心。至于市场何时能真正回暖，至少在突破目前的资金和情绪的双重循环前，仍需观望。